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  26Q2家电行业受需求和原材料价格影响，动销和盈利能力有所波动。我们大家都认为26Q2白电龙头经营稳健；黑电龙头业绩或表现较好；小家电和厨电行业整体业绩仍等待修复。考虑当前的估值和股息率水平，我们看好家电龙头的后市表现。

  根据产业在线空调内/外销出货量同比增速为-11%/-9%，冰箱内/外销出货量同比增速为-6%/+18%；洗衣机内/外销出货量同比增速为-7%/+13%；空调内外销需求较弱；洗衣机&冰箱外销增长亮眼。根据奥维云网，26M4-26M5格力电器/美的集团/海尔智家空调累计线%；美的集团/海尔智家洗衣机线%；美的集团/海尔智家冰箱线%，龙头动销表现承压。价格层面，消费弱复苏背景下白电均价承压（冰箱因塑料涨价而有所提价）。

  根据奥维云网，26M4-26M5电视线上销额累计同比增速为-2%，其中量同比-6%，价同比+4%。根据奥维睿沃，26M4海信视像电视内销/外销56/170万台，同比+1%/+18%；TCL电子电视内销/外销为45/181万台，同比+3%/+9%，龙头国内经营韧性较强，海外进入世界杯备货季，我们预计黑电龙头26Q2收入业绩表现较好。

  根据国家统计局数据，2024/2025年我国商品房住宅销售面积累计下滑14%/9%，2026年销售依旧承压，厨电大盘等待复苏。根据AVC，26M4-26M5油烟机线%；集成灶因市场集中在商品房销售下滑较多的三四线线%。我们预计传统厨电企业26Q2业绩同比或呈个位数下滑，集成灶企业仍需等待需求复苏。

  根据AVC，26M4-M5厨房小家电线上销额表现分化，其中传统刚需品类仍承压，电饭煲、电磁炉、电水壶、养生壶、榨汁机、破壁机、搅拌机等品类4-5月销额同比多数为负；电蒸锅、电煮火锅、暖菜板、空气炸锅、电炒锅等新兴品类延续表现较好，主要受新品类渗透及结构升级带动。均价方面，多数品类均价同比仍有提升，其中电水壶、电煮火锅、暖菜板等价格表现较好。总的来看，我们预计26Q2小家电企业收入端因需求较弱仍有压力，利润端受塑料价格持续上涨影响有所波动。

  根据产业在线 压缩机产量为2368万台，同比-19%，降幅较4月逐步扩大。电机方面，26M1-M4电机累计产量约 19393万台，同比下滑约5%。总的来看，压缩机、电机等核心零部件产量自2月以来多数月份同比下滑，反映下游白电排产景气度有所走弱，零部件企业收入端预计随下游需求承压。成本端来看，铜、铝等大宗原材料价格同比上涨明显，对压缩机、电机、阀件、换热器等零部件企业毛利率形成一定压制。我们预计 26Q2 零部件板块收入端跟随下游排产波动，利润端受原材料上涨影响有所承压；其中具备客户结构优势、海外订单支撑、成本传导能力较强，以及AI等第二增长曲线持续兑现的龙头公司经营韧性相对更强。

  海外市场增长没有到达预期风险；原材料价格大大上涨风险；国际贸易局势突变风险；补贴政策没有到达预期风险；竞争日益加剧风险。

  26Q2家电行业受需求和原材料价格影响，动销和盈利能力有所波动。我们大家都认为26Q2白电龙头业绩有望稳健增长；黑电龙头业绩或表现较好；小家电和厨电行业整体业绩仍等待修复。考虑当前的估值和股息率水平，我们看好家电龙头的后市表现。